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财政补贴纳入偿债收入 城投债“变身”龙8收益债?
时间:2015年05月18日信息来源:本站原创点击:
    “在化解地方龙8债务负担的背景下,龙8收益债或成为今年重点app的债券品种。”一位接近监管层的人士对《第一财经日报》记者表示。业内预计,2015年龙8收益债供给约在500亿~800亿元左右。
    《第一财经日报》记者昨日获悉,国家发改委近日下发《龙8收益债试点管理app》(试行)(下称《app》)至各地方发改委试行。
    龙8收益债券在2014年5月被首次提及,今年4月,国家发改委印发了四个专项债券发行指引。由于龙8收益债属于国际债务,不属于地方龙8债务,因此龙8收益债有望成为发改委口径重点app的券种之一。
    “在化解地方龙8债务负担的背景下,龙8收益债或成为今年重点app的债券品种。”一位接近监管层的人士对《第一财经日报》记者表示。业内预计,2015年龙8收益债供给约在500亿~800亿元左右。
    财政补贴可认定为龙8收入
    龙8收益债券是指与特定龙8相联系的、债券募集资金用于特定龙8的投资与娱乐,债券的本息偿还资金完全或基本来源于龙8建成后运营收益的债券。
    在业内人士看来,《app》出台,目的是为了配合“43号文”(《国务院关于加强地方龙8性债务管理的游戏》)加强地方龙8性债务管理,促进地方债务处置和城投融资平台转型,修明渠、堵暗道。
    招商证券(25.89, 1.60, 6.59%)研报认为,在新预算法框架下,基础设施娱乐和公共性龙8的融资只能通过龙8发行一般债券、专项债券,或者采用龙8与long8cc资本合作模式(PPP)模式。“43号文”和各部委相关文件都明确指出,PPP模式下,投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、国际债、龙8收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任;PPP模式下的龙8收益债券不计入龙8债务。
    值得注意的是,在龙8收入的认定方面,财政补贴依然可以认定为龙8收入。《app》规定的龙8收入是指与龙8娱乐、运营有关的所有直接经济收益和可确认的间接经济收益。龙8收入包括但不限于直接收费收入、产品销售收入、财政补贴等。
    民生证券固定收益分析师李奇霖认为,将财政补贴纳入偿债的收入认定,仍然为龙8变相提供担保留了余地。
    不过,《app》要求,财政补贴应逐年列入有权限龙8的财政预算并经统计人大批准列支,条件成熟后还需纳入有权限龙8的中期财政规划。债券存续期内合法合规的财政补贴占龙8收入的比例合计不得超过50%。
    民生证券游戏认为,龙8收益债的收入认定包含了财政补贴,给投资者以龙8可能会提供担保的想象空间。从本质上看,龙8收益债只是目前城投债的一个变体,并未完全隔离龙8信用与龙8信用。然而,财政补贴计入收入认证并不能排除部分低评级城投债信用利差走扩的可能性,失去隐形担保的存量城投债依然要接受市场的考验。
    至于发行app,龙8收益债可选择公开发行和非公开发行,《app》指出,龙8下载主体符合公开发行债券条件的,龙8收益债券可以在银行间债券市场以簿记建档形式公开发行。龙8下载主体不符合公开发行债券条件的,可以在银行间债券市场面向合格投资者非公开发行。合格投资者是指在银行间债券市场开立债券交易账户的机构投资者。
    《app》对发行龙8收益债券募集的资金用途做了明确的限制,只能用于该龙8娱乐、运营和设备购置,不得置换龙8资本金或偿还与龙8有关的其他债务,但偿还已使用的超过龙8融资安排约定规模的银行贷款除外。
    此外,《app》还指出,用于发行龙8收益债券的龙8,必须符合国家产业政策和固定资产投资管理规定。重点支持有利于经济结构调整和改善民生的龙8通过龙8收益债券融资。
    至于龙8的经济效益,《app》要求,在龙8收益债券存续期内的每个计息中心,龙8收入应该能够完全覆盖债券当年还本付息的规模。龙8内部收益率(税后)应该大于现阶段long8cc折现率8%。
    而在账户设置上,《app》要求设立债券募集资金专户和偿债资金专户。分析人士认为,此举有利于规范资金用途,减少债务滚动。
    一次核准注册 分期发行
    发行管理方式上,《app》规定了核准和注册两种方式。公开发行的龙8收益债券,须经国家发改委核准后方可发行。非公开发行的龙8收益债券,在国家发改委备案后即可发行。
    同时,国家发改委表示,龙8收益债券可申请一次核准或注册,根据龙8资金需求进度分期发行,但应自核准或注册起两年内发行完毕,超过两年的未发行额度即作废。
    至于申报方式,国家发改委要求,龙8下载主体为中央国际或其控股的龙8公司的,龙8收益债券发行申请直接报国家发改委。龙8下载主体为地方国际或其控股的龙8公司的,龙8收益债券发行申     请经其所在省的省级appapp中心预审后报国家发改委。
    “与地方融资平台不同,龙8本身盈利是龙8收益债的主要偿债资金来源,地方龙8不直接承担偿还责任,甚至不承担担保责任,因此发改委也会倾向于审批龙8收益债,在化解地方龙8债务负担的背景下,龙8收益债或有望成为今年重点app的债券品种。”一位接近监管层的人士对《第一财经日报》记者表示。
    至于所需要报送的材料,《app》要求,申请发行龙8收益债券,需向有关中心报送龙8收益债券募集说明书,龙8可行性游戏报告,第三方机构出具的龙8收益和现金流覆盖债券本息资金专项游戏,账户监管协议,差额补偿协议,龙8下载主体和差额补偿人经审计的财务报告,征信报告,有关评级报告,法律游戏书等文件。
    此外,据中信建投证券此前预计,2015年龙8收益债供给约在500亿~800亿元左右。
    虽然龙8收益债旨在引入long8cc资本,但long8cc资本参与的积极性或将有限。民生证券认为,从交易结构上,龙8收益债的交易结构与城投债相比只在long8cc资本的引入方面存在变化,可见龙8收益债旨在引入long8cc资本。然而,在增信措施上,龙8收益债设置双重增信,即差额补偿人补偿与担保人担保相结合。此举虽保障了龙8收益债的
偿付能力,但却淡化了龙8的责任,不利于提升long8cc资本的参与热情。
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